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      【深度】达晨的生存秘籍 体系化募资、专业化投资

      来源:融资中国  时间:2019-03-05 11:03  字号选择:

       

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      导 读


      在新的历史周期中,刚刚完成18岁成人礼的达晨财智,正再次努力活的更好。


      作者 | 张叶


      生于上市公司旗下,用了19年时间,达晨财智成长为中国创投界的“四大金刚”之一,至今其仍在坚?#20013;?#28860;内功,与自己较劲。


      “过去的2018年,10%-20%泡沫化的东西正在被清理,?#26434;?#36824;站在市场上的人而言,处境难是正常的。”在接受融资中国采访时,达晨财智执行合伙人兼总裁肖冰告诉记者:“从2000年?#36739;?#22312;,达晨经历了很多周期,也遇到过不少麻烦和瓶颈。但我们不害怕困?#36873;?019年,我们要一如既往的保持冷静,用最平常的心态努力活下去。”


      从成立以来,达晨财智历经过中小板、创业板的开端,也见证过A股多次IPO停摆,可以说与中国股权投资市场共同成长与发展。这样一家中国投资界极具影响力的机构,?#35789;?#21547;着湖?#31995;?#24191;集团的金汤勺出生,也曾面临过困境与窘迫。


      时至今日,达晨管理21期基金,累计管理规模近300亿元,累计投资企业500多家,成功退出130余家,76家成功IPO,50多家通过并购或回?#21644;?#20986;。在新的历史周期中,刚刚完成18岁成人礼的达晨财智,正再次努力活的更好。


       

      历尽周期,努力存活


      作为国内最早创投机构之一,达晨脱胎于湖?#31995;?#24191;集团,一度被称为创投业“湘军”。1999年,正值A股创业板在深圳证券交易所启动筹建,当时无论证监会层面还是民间讨论都对市场充满乐观,加之香港创业板火热开板,作为我国第一批本土创投机构,达晨在2000年4月正式开始市场化运作,开启了伴随中国经济快速增长?#25237;?#23618;次进化的发展历程。


      在采访中,肖冰告诉记者,近几年中国股权投资行业遇冷,募资难一度成为资本热词。而大资管时代拉开帷幕,大片VC/PE陷入沉默,达晨能够取得今时今日的成就也并非?#36164;隆?#22312;这19年以来,达晨经历过四次关键事件。


      第一次,2006年,同洲电子上市挽救了达晨。2006年4月,达晨财智投资的同洲电子通过中小板上市方式退出,并为其赚取近30倍回报。这一成功案例不仅成为中国创投里程碑事件,证明了人民?#19968;?#37329;退出机制的可行性,也让达晨的命运轨迹发生了变化。


      2000年的时候全球互联网泡沫破灭,加之国内外政治经济双重影响,中国创业板迟迟未有动静。在漫长的等待中,很多风投机构另择机缘,选择逃离市场。据了解,当年深圳创投机构仅剩不到10家,只有达晨、深创投等少数几?#19968;?#22312;坚守。而达晨那几年的日子也并不好过,甚至一度面临被大股东电广传媒裁撤的命运。


      《中国创投简史》曾记录道,达晨那三年过得非常艰辛,缺人,缺钱,缺退出,最灰暗的时刻,公司只剩不到五个人。直到2004年,中国资本市场陆续突破,中小板开启,实现全流通。2006年6月,同洲电子上市,而此时已距离达晨投资同洲电子过去6年。用肖冰的话说:“真的是同洲电子(成功上市)才挽救了达晨。”


      第二次,2009年,创业板开启,使达晨进入真正的快车道。


      2009年10月30日,证监会耗时10年打造的“中国纳斯达克”创业板火热出炉,对本土PE/VC而言,打通了人民?#19968;?#37329;的募投管退全链条,使“本土募集、本土投资、本土退出”创投模式最终形成。而那一年也是达晨发展最大利好的一年,早期投资几乎都集中爆发。


      爱尔眼科、网宿科技、亿?#31609;?#33021;和蓝色光标4家企业成功登陆创业板,蛰伏3年的福建圣农,获得20多倍回报,被评为2009年最佳退出案例;2010年,达晨被投企业中9家成功IPO,更是创下全球同业年度IPO退出纪录。这些都奠定了达晨在中国本土创投机构中的领先地位。


      此外,受全球经济危机影响,当年美元基金退出受阻,以达晨为代表的一批本土创投机构快速崛起,开始积蓄能力与美元基金分庭抗礼。


      第三次,2015年,A股暴跌IPO停摆,从动荡中成功走出。


      2015年中国股市先扬后抑,从快牛到股灾经历了冰火两重天,至今仍让很多人心有余悸。A股市场从3000点上冲到5178点,然后18个交易日暴跌超30%,十几次千股跌停、千股停牌。股市断崖下跌、央行降准降息、IPO暂停与重启,A股保卫战可谓跌宕起伏让人悲喜交加。这是对中国股权市场极具挑战的一年。


      ?#26434;?#36798;晨,这一年却堪称一场退出盛宴。2015年,国内资本市场共219家企业IPO,其中达晨12家企业完成IPO上市,占比5%;还有十几家企业申报IPO并完成预披露。


      肖冰告诉记者,从2000年开始?#36739;?#22312;,达晨经历了很多周期,在各?#21482;方?#20013;都遇到过瓶颈,但并没有觉得特别难过。只有退出上,由于政策?#25176;?#21183;一直发生变化,忽上忽下。我们能做的只能去适应它。现阶?#21361;?#32463;济走势或许也不太乐观,整个周期还是向下发展。在这个过程中,想要获得一个满意的回报,唯一能做的也是把好项目质量。


      第四次,2018年,足够的粮草方能过冬。


      2018年的资本寒冬,似乎比以往?#23478;现亍?#21463;宏观经济冲击,股市从头跌到尾,更令?#21496;?#20007;的是,IPO审核愈缓愈严,创投机构的退出情况也堪称?#19994;?#38500;此之外,资管新规落地,半数以上创投机构都处于基金募集停滞或半停滞状态。缺钱,几乎成为所有人的噩梦。


      有业内相关人士表示,自2018年下半年,约有三分之一以上的机构出现资金压力;预计2019年中,将有近半数机构出现人民币所剩无几的?#26131;础?#21215;资难的情况将更为突出。在市场一片哀鸿中,2018年10月达晨完成新一期人民?#19968;?#37329;46.3亿元募集。这一亮眼数字更显得让人眼红,肖冰表示说,“这确保了达晨能在接下来的日子中过的舒心些。”


      ?#26434;?#26032;基金,肖冰希望把它打造成达晨的“明星”基金,能够投中各行业内明星项目。所谓明星项目,达晨很早?#25176;?#25104;了标?#24049;投?#20041;。“第一,概念要好。这个行业,达晨是第一个投入的,投完后能够引领行业的投资。在投的时候,大家都不知道这个项目好,在投完之后才发觉不错。第二,回报率要高,要让市场上大家觉得比较震惊。”


      肖冰告诉融资中国,2019年,对达晨来说可能是很好的时间窗口。虽然人民?#19968;?#37329;投资还会有断崖式下降,但竞争没有以前那么激烈,创业者和项目也会相对?#31185;祝?#36825;对我们来说非常好。而我们要做的就是把自身能力提高,再次修炼内功,与自己较劲,而不是跟宏观经济以及市场较劲。如果2019年我们干的不错,未来几年就能够好好活下去。


       

      修炼生存秘笈


      2019年的春节刚刚过去,北方突然降至?#21215;?#22330;纷飞大雪和南方连绵不断的阴雨似乎又在告诉人们,寒冬尚未走远,春天的脚步还并未临近。?#26434;?#26426;构而言,资本寒冬的后劲儿也还在发?#26377;?#24212;。用肖冰的话说,想要安全度过周期,最重要的是事情就是要做到专业化投资和体系化募资。


      体系化募资


      达晨新一期基金LP的构成中包括了金融机构、政府引导基金、产业集团及?#23500;?#37329;几类机构,比如工商银行、招商银行、深圳市引导基金、福田区引导基金、鲲鹏资本、首钢基金、云能基金、歌斐资产等。而这期基金中,个人投资者只占不足3%,机构投资者97%以上。


      谈到募资,达晨高级合伙人邵红霞表示,基金募资是一项需要?#34987;?#21608;全的营销活动,在这个过程中需要很多策略,而所有策略都建立在知己知彼基础上。从募资环境来看,机构寻求的募资对象,已经从过去的小C逐渐演变为今天的以大B为主,“话术变了”。


      首先,投资行业头部效应特别明显,有业绩、有品牌、能给LP带来满意现金回报的机构才能募到钱。现在,个人LP基本退场,机构LP登场。这类LP不看你的团队背景是否漂亮,投资?#24760;貳?#25237;资策略是否讲得清楚,这些都不是决定性因素,能否募到钱的核心是过往业绩、退出数据。越是专业的机构?#36739;?#20449;数据,因为数据是理性的、不说谎的。这就是行业现在的状态,头部机构在资金端、资产端有优势,而大部分机构处于残酷的行业洗?#24179;?#27573;。


      募资时,达晨将LP大致可以分为三类:国家队、金融系和产业系。每类LP的偏好不同,诉求不同,进而对基金的选择也有不同标准。此外,机构除了对LP的诉求、关注点、评价标准、合作方向做全面深入了解外,还必须?#24760;?#21040;底需要?#35009;?#26679;的资金,因为资金来源或多或少会影响基金的投资策划、管理策划和退出策略。


      其次,没有经历募资难,就不知道怎么“花钱?#20445;?#25237;资),要用LP的心态做GP,而信任?#26434;贚P和GP的关系十分关键。


      邵红霞告诉记者,建立信任需要时间,坦诚交流、换位思考才能彼此理解。LP对GP的道德操守看得很重。“从我同LP的交流经验来看,诚实是每一个GP应?#23186;?#35760;的!GP的投资信息要及时透明,你可以错,但不要刻意隐瞒,更不可以欺骗,这一点很重要。目标一致、相互信任是LP和GP合作的基础。GP、LP之间要?#24615;?#21017;,不要有秘密。”


      信任建立起来不容易,但破坏很容易,尤其新基金,LP/GP关系比较脆弱,基金还没有回报的时候,更需要及时沟通、坦诚透明,才能建立一种长期互信的关系。


      专业化投资


      大监管背景下,市场套利的机会都在被逐一瓦解,唯一的生存法则就是专业化和长线?#21215;?#20540;投资。邵红霞表示,近20年的投资?#23548;?#35753;达晨在市场上形成了自己的独特打法。


      现阶?#21361;?#34892;业+区域”的双?#26234;?#21160;形式使达晨实现了项目全覆盖,通过外资眼光、本土手法,投出了一批明星企业。2018年,达晨共计投出60个项目,除了依旧保持既有速度,尤其对明星项目进行重仓,还加大了对抗周期、高门槛、高壁垒行业的布局。


      在投资专业度方面,体现在达晨对行业的划分。2013年达晨财智开始塑造自己多元投资体系,以行业划分,建立了TMT、医?#24179;?#24247;、消费服务、节能环保?#25176;?#26448;料、智能制造、大数据和人工智能、军工等七大行业投资部,以一批具有深厚产业背景的专业投资人员主导行业线投资,同时,以行业来引导投资,加强行业与区域的紧密合作。


      在专业化转型过程中,一些跟不上步伐的投资人员则被淘汰,区域布局更加集中,达晨逐步形成了行业与区域双维驱动、平台与生态良性互动的格局。


      相较于其他创投追风口的投资策略,达晨一直坚持等风来。这种做法尤其体现在军工和智能制造等领域的投资表现。


      过去,军工研发由国家高度管控,信息不对称、保密因素都给达晨这种市场化机构寻找标的造成一定难度。2013年底,达晨组建独立的军工项目团队,并将其作为重点投资策略。而在此之前,达晨也只是在各领域兼投一些具有军工背景的项目。2015年,一贯低调的达晨,在军工领域表现出很强的“狼性?#20445;?#20854;投资团队在信息化弹药、电子对抗、?#20493;?#33455;片、光电器件、军工信息化等军工细?#33267;?#22495;投资了十多家企业。


      肖冰告诉记者,达晨目标是成为“军工投资第一品牌”。目前,达晨军工团队已将?#26412;?#35199;安、成都等传统军工资源富集地区作为自己的主战场。此外,在2018年的资本寒冬中,达晨还将投资策?#32536;?#25972;为多看少动,重点布局高端制造、医?#24179;?#24247;等领域,先后投出普博科技、凌云光、?#26216;?#26032;能源等项目。


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      在投资上,达晨也在不断做出调整并提高标准。采访最后,肖冰告诉记者,“我们所投的每个项目,?#23478;治?#23427;是不是能够抗周期、逆周期,如果每个项目都有这样的特征,整个基金组合就能够抵抗周期,当然这确实特别?#20339;?#31649;理人的能力。2019年,我们要把专业化程度做的更深,把项目质量提的更高,以前80分合格的项目要改成现在达到90分。2019年我们要更坚定地走好每一步。”

       

      关键词:达晨财智   肖冰   LP   募资   IPO 
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